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我和团队同事上周一起研读了不少资料，也就这个话题开会讨论过，现在把我们团队和自己的一些学习笔记稍作整理一下，供客户朋友参考。

一、从联系汇率的运行机制看，香港的外汇储备大致相当于货币基础的2倍，足以应对兑付危机

1983年中英就香港前途问题谈判引发市场对地缘政治的不确定性，再逢1981年香港股灾，市场对港币信心大跌，港币被抛售，港币兑美元不断贬值，为稳定币值，1983年香港政府推出联系汇率制度，并一直持续至今。从这里就能看出，其实联系汇率制是香港政府自己决定的。

具体来说，香港外汇机制是通过固定汇价，要求发钞机构依法持有足以支持港元发行的美元作为储备金，并保持外汇储备至少等于现有的货币供应量，使得每一张流通中的港元钞票都有相应的美元资产充分支持。为了维持汇价稳定，利率必须根据资本流动情况自动调整。

在该运行机制下，香港金管局承诺如果港元兑美元达到7.75，则卖港币买美元，使汇率上浮；如果达到7.85，则买港元卖美元，使汇率下降，通过这种方式将港元兑美元稳定在7.8 : 1上下。

这个制度的基础在于香港需要有足够的美元储备，而外汇储备充裕度的衡量指标就是外汇储备与货币基础的比率。据香港金管局统计，香港共有约4400亿美元的外币储备来支持着2200亿美元的货币基础，比例达到2:1，这意味着香港有充足的弹药库来应对做空港元的行为。

二、SWIFT 有其相对的独立性，不是随便任美国摆布的

SWIFT (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications--环球银行间金融电讯协会) 是一个银行间收付信息电文标准指定及其传递与转换的会员制专业合作组织，总部位于比利时布鲁塞尔。SWIFT是一个非官方的协会组织，董事会为最高权力机构。

董事会的组成，除了最初的成员国美国、比利时、法国、德国、英国、瑞士各有两个董事席位外，其他国家最多一个董事席位。日常经营管理由CEO领导执行部门负责，并处于董事会的监督之下。长期以来，其董事长基本上都是由美国会员单位的代表担任，CEO则基本由欧洲人担任。

SWIFT是用家作为股东拥有，并非美国政府说不让你用就不能用。而且SWIFT并不是单纯的美国国际收付电文系统，并非完全受到美国的控制。SWIFT 曾拒绝英国政府要求制裁俄罗斯，报复俄国在2014年吞并乌克兰的克里米亚半岛。不过SWIFT也曾屈服于美国的压力，在2018年遭美国财长努钦警告后，同意阶段与伊朗金融机构的部分联系。

三、SWIFT只是国际收付体系中的电讯通道（重要基础设施），并不涉及会员单位真正的资金账户，也不是国际收付清算体系的全部

SWIFT是需要与各国的资金账户清算体系链接，真正将资金从付款方账户转到收款方账户，才能完成国际收付清算，才能形成完整的国际收付清算体系。

在美国， SWIFT需要与纽约清算所银行同业国际支付体系CHIPS连接，CHIPS则与SWIFT美国成员单位还要与美联储主导的美元大额支付系统Fedwire相连接，以实行美元资金与CHIPS的交互并接受美联储的监管。在中国， SWIFT则需要与人民币国际收付清算体系CIPS连接， CIPS与SWIFT的中国会员单位还要与中央主导的大额支付系统CNAPS连接。

四、如果取消联系汇率，《美国-香港政策法》也需要修订

美国有权限制任何地方采用美元结算，但是香港是全球第三大美元外汇结算中心，从货币政策上看，可以把香港比喻成美国的第51个州。1992年美国实施的《美国-香港政策法》中规定允许美元和港元间的自由兑换。

如果美国要美元和港元间的自由兑换，就需要修订美国香港政策法。这带来的影响是很大的。

五、如果美国把香港和内地踢出SWIFT，必将遭到中国的抵制

香港目前属于亚洲最重要的转口贸易与国际金融中心，也是全球最大的美元交易中心之一。美国在港拥有巨大的经贸与金融利益，将香港踢出SWIFT对美国机构也有严重影响。而美国如果损害港元联系汇率制，必定会打击美元的世界货币霸主地位，动摇国际社会对美元的信心。所以这种激进的政策对美国自身也是杀敌一百自损九十的做法。

此举很大可能只是一个放话而已。因为一旦触发中国反制，中国很可能会抛售手中持有的大量美国国债和股票，且对全球贸易与经济发展也会有严重冲击，使美元的全球需求量和影响力以及信用深受影响，并将推动新的国际收付清算体系的建立并与美国主导的体系抗衡，冲击以美元为基础的全球金融体系。

以上，可能不一定完整，是就香港是否会被踢出SWIFT和联系汇率制是否能长期稳定存在这个问题我整理的一些笔记内容，欢迎有兴趣的朋友后台/私信我深入交流讨论更多。

未来的日子，关于一些金融理财的热点问题，或者是朋友关心的港险问题，我都会持续整理更新，欢迎大家继续关注，与我一起讨论一起学习成长。

References

1) Alex Wolf, Yuxuan Tang, 《港元是否会与美元脱钩？》.JP Morgan Private Bank, 2020.7.15

2) Larry Liu, 《香港被踢出SWIFT，港币美元脱钩——假新闻制造观察录》. 金融简约派, 2020.7.14

3) 曲天石 , 《彭博经济学家：香港联系汇率何以会一如既往坚实稳定》. 彭博Bloomberg, 2020. 7.13

4)王永利, 《美国真能把香港踢出SWIFT吗》. Wang Yongli, 2020.7.13